Mnohé z dnešních projektů ve firmách, nezávisle na velikosti organizace, průmyslu a struktuře, jsou vybírány a iniciovány navzájem odděleně, aniž by byly brány v úvahu jejich vzájemný vliv a celková strategie. Jaká jsou rizika tohoto přístupu k realizaci projektu? Bez použití metod hodnocení projektu může společnost čelit soutěži o zdroje, včetně lidských a technologických, stejně jako konflikty při určování časových horizontů a cílů. Je dokonce možné, že realizace projektu bude mít negativní dopad na ostatní oblasti podnikání.
Často se každá jednotka snaží přikládat nejvyšší prioritu svým vlastním projektům. Ale pokud organizace nemá obrovské množství zdrojů nebo času a sama stanovuje dostatečně jasné cíle, projekty nemají stejnou prioritu. Existují metody hodnocení a stanovení priorit, které již prokázaly svou účinnost.
První věc, kterou by měl manažer programu, projektový manažer nebo správce portfolia udělat, je účastnit se plánování na strategické úrovni. V kontaktu s vedením získáte úplné pochopení směrů rozvoje podnikání, stanovení lhůt a situace jako celku. Všechny detaily zde budou užitečné.
Možná budete potřebovat několik strategických plánovacích zasedání, během kterých budou shromážděny cenné informace, které vám pomohou při informovaném rozhodování o programech, portfoliích a projektech. Můžete to považovat za plán, který nejen umožňuje načrtnout požadované cíle, ale také načrtnout způsoby, jak je dosáhnout. Je důležité se ujistit, že jste na správném chodu.
Význam projektů může být způsoben různými faktory. Projekty jsou zahájeny za účelem vytvoření nebo rozšíření něčeho, splnění určitých požadavků, odstranění překážek, snížení rizik, překonání stávajících nebo potenciálních problémů, zvýšení obratu, získání dosud nedostupných příležitostí a jednodušší racionalizace procesů. Mluvte s vedením a snažte se zjistit, které z následujících hnacích sil přispívají k realizaci každého navrhovaného projektu:
Požádejte vedení o projednání zvažovaných projektů, aby bylo možné posoudit jejich dopad a určit požadovaný výnos. To pomůže lépe porozumět a vypočítat jejich strategickou hodnotu, současný a dlouhodobý dopad, jakož i odhadované přínosy z realizace každého projektu. Rizika odložení zahájení projektů by měla být také pečlivě zvážena. Některé projekty s vysokou strategickou hodnotou a slibné četné další výhody nebyly zahrnuty do seznamu právních, daňových a legislativních kritérií s vysokou prioritou.
Mezi další faktory, které je třeba vzít v úvahu, patří doba návratnosti projektů, dostupnost rozpočtových prostředků, dostupnost zdrojů, načasování a stávající závislosti a omezení. Rozpočty a lhůty jsou téměř vždy omezené, což znamená, že není možné naplánovat realizaci všech projektů najednou najednou. Některé z nich musí být odloženy, protože závisí na úspěšné realizaci dalších projektů nebo z jiných důvodů, které podnik nespadá pod kontrolu.
Shrneme-li všechny informace získané od vedení a z jiných zdrojů, vytvořte matici hodnocení a priorit, která umožní sestavit hodnocení projektů na základě stanovených kritérií. Použijte váhy (například od 1 do 5, kde 1 je velmi nízké, 2 nízké, 3 střední, 4 vysoké, 5 velmi vysoké) charakterizující význam každého kritéria pro přesné určení priority každého projektu.
Po zohlednění všech kritérií a stanovení priorit projektů je třeba před provedením jejich implementace znovu zkontrolovat vše. Je třeba vyjasnit očekávání všech zúčastněných stran. To umožní vedení, aby provedlo požadované úpravy nebo potvrdilo svůj souhlas s vašimi závěry.
1. Inovace (jedinečnost) myšlenky.
2. Kritérium realizovatelnosti myšlenky (tj. Jeho fyzické realizace).
2.1. Reálnost myšlenky, její proveditelnost, přítomnost trhu.
2.2. Fyzická realizovatelnost.
2.3. Právní proveditelnost (řešení) projektu rozvoje.
2.4. Odůvodnění konkurenční strategie, umístění produktu na cílový trh.
2.5. Systematický přístup k pochopení koncepce projektu (vnitřní a vnější synergie, vnější účinky projektu).
3. Kritérium pro výběr místa.
3.1. Umístění jako kvalitativní charakteristika objektu vývoje.
3.2. Ekologický faktor.
3.3. Prognóza změn kvalitativních charakteristik umístění nemovitosti v budoucnu jako specifické kritérium pro vyhodnocení developerského projektu.
4. Hodnotitelská kritéria iniciačního týmu projektu.
4.1. Zkušenosti s vývojem, prezentací a realizací rozvojových projektů.
4.2. Osobní vlastnosti vývojářů, jejich slušnost, spolehlivost.
4.3. Zájem iniciátorů rozvojového projektu při jeho realizaci od počátku do konce.
5. Prostředí projektu.
5.1. Věrnost orgánů a vedení (osobnostní rozhodovací činitelé, výnosy z rozpočtu, geopolitické dividendy z projektu).
5.2. Postoj místní komunity.
5.3. Postoje podnikatelské komunity.
6. Kritérium přijetí finančních ukazatelů projektu
6.1. Částka přilákaných investic.
6.2. Standardní nastavení fin. indikátory: doba návratnosti, NPV, IRR, PI.
6.3. Citlivost projektu na tržní a jiné změny vstupních parametrů, bezpečnostní faktor.
7. Kritérium přijetí organizační a ekonomické formy účasti na projektu.
7.1. Forma účasti investorů, iniciátor projektu, dodavatelé budoucího podniku, stát.
7.2. Forma zabezpečení vypůjčených prostředků (v případě půjčky).
8. Kritérium pro vypracování projektu.
8.1. Dostatečný stupeň podrobnosti parametrů projektu v každé fázi jeho realizace.
8.2. Přítomnost modelu odpovědi a rozhodnutí o interaktivním řízení pro případy odchylky skutečných parametrů od prognózy.
8.3. Koordinace zájmů všech účastníků projektu.
2.1. Reálnost této myšlenky, její proveditelnost, dostupnost trhu prodeje produktů (Marketability).
Obchodovatelnost je kvalitativní (nekvantitativní) charakteristika projektu, určená možností prodeje (prodeje) ideálu na moderní trh.
Je to nepřímo určeno tím, jak je oprávněná potřeba provést investiční analýzu / návrh (nebo hledat zájemce o projekt) ve fázi, kdy neexistuje žádný projekt, ale jen myšlenka. Odborníci a tržní analytici se podílejí na zdůvodnění Marketability, kteří sdílejí své názory na realizovatelnost projektu na trhu v zásadě (na shodě výrobků s existujícími potřebami cílové skupiny).
Návrhy (projekty), které nesplňují toto kritérium, jsou zpravidla již v této fázi analýzy zlikvidovány. Toto kritérium má za cíl odhalit nerealistické, katastrofické (ve smyslu nedostatku trhu) myšlenky v počáteční fázi analýzy, kdy je vyřešena otázka přenášení zdrojů (pracovní, finanční, dočasná) na analýzu několika projektů z různých alternativních projektů.
Je důležité, aby odborníci zohledňovali specifické tržní podmínky, které nejsou na investičním trhu (myšlenka by neměla být posouzena poměrem výnosů a rizik), ale na cílovém trhu pro produkt navrhovaného projektu.
2.2. Fyzická realizovatelnost.
Investiční lokalita nemusí mít pro daný projekt dostatečné kvalitativní charakteristiky, nebo není možné realizovat žádné vazby v technologickém řetězci plánované stavby na něm. Je třeba vzít v úvahu náklady na uvolnění pozemku, včetně půdy a speciálních přípravných prací. Současně by měla být chápána fyzická nepraktičnost rozvojového projektu:
1) skutečnou nemožnost vybudovat (lokalizovat) budovy a stavby a nemožnost zajistit nezbytné inženýrské podmínky pro výstavbu a další provoz;
2) ekonomickou neúčinnost projektu v důsledku účtování stávajících inženýrských a počátečních investičních nákladů na dodatečnou technickou podporu, dodatečné přidělení pozemků pro rekonstrukci a výstavbu zařízení a komunikací okresního (případně i většího) měřítka s cílem koordinovat tyto změny s ostatními vlastníky půdy.
2.3. Právní proveditelnost (řešení) projektu rozvoje.
Projekty, jejichž realizace může narazit na nepřekonatelné překážky vyplývající z regulačních omezení (stanovených zejména územními pravidly, předpisy pro získání stavebních povolení, požadavky stavebních předpisů a předpisů, právní předpisy o ochraně veřejného zdraví, životního prostředí apod.), By měly být vyřazeny. Také je třeba vzít v úvahu: přítomnost servítků, místní pravidla financování developera rozvoje infrastruktury, přítomnost hrobů a potřeba archeologických výkopů.
Zároveň je možné dosáhnout poměrně širokého spektra různých řešení návrhu a technických a ekonomických možností pro realizaci projektu v mezích zákonem povoleného použití.
Pokud se projekt v této fázi (kvůli nejistotě ohledně konečné realizace developerského projektu) neobjeví zjevných právních překážek, je třeba určit celou řadu právních změn, které by omezily různé technické a ekonomické parametry projektu. V budoucnu (v případě potřeby úpravy projektu) nebude nutné analýzu opakovat podle kritéria právní proveditelnosti.
2.4. Platnost konkurenční strategie, umístění produktu na cílovém trhu.
V této fázi se hodnocení kritéria realizace projektu provádí pomocí marketingového výzkumu.
Účel marketingového výzkumu: vypracovat zdravý projektový koncept (strategie určování pozice, konkurenční strategie).
Provádí se následující úlohy:
1) identifikovat cílové publikum;
2) vyhodnotit proveditelnost projektu;
3) identifikovat kritické aspekty navrhovaného konceptu;
4) zhodnotit stávající kapacitu trhu;
5) ospravedlnit objem prodeje služeb atd.
2.5. Systematický přístup k pochopení koncepce projektu (vnitřní a vnější synergie, vnější účinky projektu).
Úspěch projektu závisí na stupni složitosti, konzistence při realizaci jednotlivých složek. Synergický efekt se tedy jasně projevuje.
Synergie - zvýšení účinnosti činností v důsledku připojení, integrace, sloučení jednotlivých částí do jediného systému díky tzv. Systémovému efektu, vzniku.
Vznik - kvalita, vlastnosti systému, které nejsou vlastními prvky samostatně, ale vznikají díky integraci těchto prvků do jediného soudržného systému.
3. Kritérium pro výběr místa.
Obecně platí, že analýza založená na kritériu lokality znamená analýzu zdrojů místa, a to:
- výhody místa vývoje;
- nevýhody místa vývoje;
- plány na odstranění nedostatků místa;
- posouzení kapacity pozemku (přípustný počet stavebních objektů).
Vzhledem k specifikaci vlivu lokalizačního faktoru na úspěch rozvojového projektu (především výše zmíněné varianty) by popsaná analýza měla být strukturována podle cílové orientace (koncepce) individuálního rozvojového projektu a proto by se měla zaměřit na jednotlivé charakteristiky každého projektu.
Zde je vhodné předpovědět změny charakteristik kvality umístění nemovitosti.
4. Kritéria pro výběr týmu
1) zkušenosti s vývojem, prezentací a realizací rozvojových projektů;
2) osobní vlastnosti vývojářů, jejich slušnost, spolehlivost;
3) Zájem iniciátorů rozvojového projektu při jeho realizaci od počátku do konce.
5. Prostředí projektu.
Ve vědecké literatuře o investičním a obchodním plánování zahrnuje životní prostředí: právní aspekty realizace projektu, charakteristiky a specifické charakteristiky daní, makroekonomické ukazatele (např. Nezaměstnanost, inflace, veřejný blahobyt, průměrné mzdy, investiční toky atd..). Výzkumník (analytik) zkoumá mnoho z těchto otázek ve vztahu k konkrétnímu vývojovému projektu z různých stran v jiných (dřívějších) fázích analýzy kritérií. Nicméně je stále doporučeno, aby se znovu vrátili k úvaze s cílem objektivnějšího posouzení vyhlídek na projekt.
Kromě toho máme v této fázi potřebné a dostatečné informace k tomu, abychom mohli provádět plnohodnotnou SWOT analýzu. Konečně lze jasně nazvat, jaké jsou ohrožení projektu (který již má jasný koncept) a co lze považovat za příležitosti projektu - v dřívějších fázích bylo nemožné (nebo přinejmenším neproduktivní) protože jsme ještě nepoznali silné a slabé stránky.
6. Finanční ukazatele projektu.
1) Výše přiložených investic.
2) Standardní sada ploutví. indikátory: doba návratnosti, NPV, IRR, PI.
3) Citlivost projektu na krátkodobé a jiné změny vstupních parametrů, bezpečnostní rozpětí;
Tyto aspekty analýzy investičního projektu jsou podrobně popsány v předchozí kapitole. Je však třeba zejména poznamenat, že pro rozvojové projekty je jedním z hlavních faktorů, které se podílejí na analýze účinnosti, množství peněžních toků během výstavby a výrobních období navrhovaného zařízení. Celková hodnota peněžních toků z výrobních a investičních činností během sledovaných období by měla být pozitivní. Pomocí finančních ukazatelů můžeme usoudit, že projekt je komerčně životaschopný. Porovnání víceletých ukazatelů investičního projektu se provádí snížením (diskontování) jejich hodnoty na počáteční období.
7. Přijímací kritéria organizační a ekonomické formy účasti na projektu.
1) forma účasti investorů, iniciátor projektu, dodavatelé budoucího podniku, státní podnik;
2) formu zajištění půjčených prostředků (v případě půjčky).
Toto kritérium umožňuje posoudit jednotnost akcí účastníků jako jednoho celého týmu s rozdělením rolí a zohledněním zájmů každého jednotlivého účastníka v projektu.
8. Kritérium pro vypracování projektu.
1) dostačující stupeň podrobnosti parametrů projektu v každé fázi jeho realizace;
2) přítomnost modelu odpovědi a rozhodnutí o interaktivním řízení pro případy odchylky skutečných parametrů od prognózy;
3) Koordinace zájmů všech účastníků projektu.
Magisterský studijní program, oddělení VTISU, VlSU,
Investiční aktivita v různém rozsahu je vlastní každému podniku v oblasti výroby, a proto je relevantní v této době. A nepodceňujte míru vlivu etapy analýzy investičních projektů v procesu jejich vývoje, protože úspěch závisí na tom, nebo selhání v budoucnu. Konečně, dobře provedená analýza přispívá k přijetí přiměřených a přiměřených rozhodnutí vedení.
Obtíže v tomto úkolu vyplývají z toho, že rozhodnutí jsou učiněna v podmínkách nejistoty, v důsledku čehož se značně zvyšuje pravděpodobnost nesprávného rozhodnutí. Cílem této práce je tedy vyvinout algoritmus pro hodnocení investičních projektů v jejich fázích vývoje a návrhu tak, aby byly v současných tržních podmínkách nejúčinnější. Tato metodika je zaměřena na investory, kteří nabízejí alternativy pro provádění investiční kampaně v některých podnicích, aby pochopili mechanismus interakce mezi složkami investičního projektu a mohli je správně spravovat. Proto je hlavním úkolem práce vytvořit kroky pro provádění takové analýzy a používat technologie, které by prokázaly její realizaci v vizuální podobě. V tomto případě je zařízení používané kognitivní modelování, protože kognitivní modelování technologie může vyřešit problém výzkumných situacích s fuzzy faktory a omezení, držet krok změn v životním prostředí, jakož i předpovědi o vývoji situace a využívat mechanismy k dosažení požadovaných výsledků.
Specifičnost investiční činnosti v důsledku podmínek její nejistoty umožňuje, aby odpovědná rozhodnutí často vycházela z intuitívního logického základu, ale přesto musí být tato rozhodnutí podporována určitými typy výpočtů, a proto je třeba vytvořit metodiku pro hodnocení investičních projektů.
Tato verze metody vám umožňuje plně pokrýt studovaný systém, najít ty faktory, které mají dopad nejen na určité ukazatele, ale na systém jako celek, aby bylo možné na tomto základě dospět k závěru.
Pro větší srozumitelnost může být vyvinutý algoritmus pro tento problém reprezentován jako vývojový diagram (obr. 1).
Obrázek 1. Algoritmus pro posouzení ekonomické efektivnosti investičního projektu založeného na kognitivním modelovacím zařízení
Jak je zřejmé z obrázku, navrhovaný algoritmus předpokládá postupné provedení několika fází. Abychom demonstrovali fungování algoritmu, navrhujeme to udělat na abstraktním příkladu analýzy investičního projektu, který by mohl být navržen pro výrobní podnik.
Předpokládejme, že pro nějaký podnik N, aby se zlepšila efektivita jeho činností, je nutné realizovat investiční projekt. K tomu je třeba zvolit variantu, která efektivně provádí úkoly. Za tímto účelem je třeba analyzovat ukazatele navrhovaného projektu, jakož i povahu jejich vzájemných vztahů pro optimální stanovení jejich hodnot. A to je práce pro specialisty z investorů, kterým může pomoci tato technika.
Prvním krokem je výběr konkrétních projektů, například:
Druhým krokem je výběr těch indikátorů - pojmů, na kterých závisí celková efektivita celého projektu jako celku - tj. jeho složek. Zde jsou následující ukazatele:
Třetím krokem je začít budování kognitivní mapy založené na vybraných indikátorech v předchozím kroku, které také ukazují povahu spojení mezi nimi (obrázek 2).
Obrázek 2. Postavená kognitivní mapa
Dalším krokem je úloha vazebných závaží, pro které může být použita saatíská stupnice, je vhodná pro formalizaci síly vlivu mezi koncepty.
Po sestavení matice spárovaných porovnání konceptů je možné prezentovat stejnou kognitivní mapu (obr. 2), ale již s vyrovnáním vazebných závaží (obr. 3).
Obrázek 3. Kognitivní mapa s vazbami
Podle algoritmu jsou dalšími kroky výpočet a analýza získaných kognitivních map a definice doporučení, ale je třeba říci, že předchozí kroky mohou být provedeny nejen ručně, ale pomocí softwaru, který je mnohem vhodnější pro analýzu. Například můžete použít kognitivní modelovací nástroj "NEEDLE".
Po analýze a vizuální prezentaci alternativ, můžeme vyvodit následující závěry:
Posledním krokem algoritmu má vydávat doporučení na základě analýzy ukazatelů a indikátorů investičního projektu na základě vizuální reprezentace generované kognitivní mapy, jakož i na základě posouzení převodu vzájemné výkonnostní faktory, koncept systému založeného na předem stanovených vah podle odborníků karty oblouky.
Závěr po výzkumu: při tvorbě a úpravě číselných hodnot ukazatelů investičních projektů je třeba vzít v úvahu pravidelnosti, které byly zjištěny při výpočtu integrálních ukazatelů, a to: zvýšení peněžních toků v prvních etapách pozitivně ovlivní efektivitu systému jako celku; zvýšení efektivity užívání bude mít také pozitivní efekt, ale zřejmě bude mít negativní vliv i nárůst diskontní sazby nebo příliš velká počáteční investice bez náležitého zvýšení úrovně pravidelných hotovostních infuzí.
Hlavním úkolem kvalitativních metod hodnocení rizika je identifikace potenciálních rizikových oblastí projektu, následovaná identifikací rizik a jejich seskupením podle stupně vlivu na ukazatele výkonnosti projektu. Kvalitativní analýza je založena na sběru informací o podmínkách projektu a faktorech, které se ho dotýkají. Odborníci se podílejí na shromažďování a získávání potřebných informací, a proto je hodnocení získané během kvalitativní analýzy subjektivní a jeho přesnost je z velké části určována úrovní znalostí zúčastněných odborníků. Jinými slovy kvalitativní metody hodnocení rizik jsou založeny na nahromaděných znalostech, intuici a praktických zkušenostech odborníků v příslušných oblastech znalostí. Jak je uvedeno v předchozí kapitole, kvalitativní posouzení rizik je obvykle základem pro následné kvantitativní posouzení, které vám umožní připravit informace pro identifikaci nejvýznamnějších faktorů projektu a také následnou formalizaci a konstrukci modelu matematického rizika.
Nejčastěji se rozlišují následující metody odborného hodnocení: SWOT analýza - analýza silných a slabých stránek projektu, jakož i příležitosti a hrozby pro jeho realizaci; budování spirály rizik - vytvoření rizikového profilu pomocí grafických metod (model pavučiny);
metoda analogií - studium možných rizik na základě analogie pro podobné projekty;
Metoda Delphi - metoda, při které jsou odborníci zbaveni možnosti diskutovat o společných odpovědích, zohledňuje názor vedoucího, který přispívá ke zvýšení úrovně objektivity odborných hodnocení;
Metoda analýzy přiměřenosti nákladů - je zaměřena na identifikaci potenciálních rizikových oblastí a používá ji osoba, která rozhodla investovat prostředky, aby minimalizovala riziko, které ohrožuje kapitál.
Všechny tyto metody zahrnují sadu logických a matematických-statistických postupů souvisejících se zpracováním informací s cílem nalézt optimální řešení a zaměřené na získání komplexního odborného posouzení rizik projektu.
Při provádění kvalitativního posouzení je nutné zvážit každý typ rizika projektu. Obvykle se provádí kvalitativní analýza rizik v těchto oblastech [1]: finanční rizika; marketingová rizika; technická rizika; právní rizika; politická rizika; stavební rizika; rizika pro životní prostředí; specifických rizik.
Možné příčiny a následky těchto typů rizik jsou uvedeny v tabulce. 8
V průběhu kvalitativní analýzy je tedy provedeno komplexní posouzení podmínek a faktorů realizace projektu. Kvalitativní analýza rizik vám umožňuje připravit klíčové informace potřebné pro následný vývoj opatření pro řízení rizik.
2.2. Kvalitativní metody hodnocení rizik projektu
Příčiny a důsledky projektových rizik identifikovaných v procesu kvalitativní analýzy 1
Hospodářská a politická nestabilita;
kolísání směnných kurzů; změna bankovní sazby;
zvýšení nákladů na investiční zdroje atd.
Riziko nezískat očekávaný příjem z projektu;
riziko, že projekt nebude dokončen;
snížení finanční stability podniku
Nízká kvalita práce; neefektivní správa; zvýšení cen zdrojů; export a import; případů vyšší moci; neslučitelnost zařízení atd.
Zpoždění v načasování fází projektu;
Neupravená legislativa; nejasně provedené dokumenty potvrzující vlastnické právo, pronájem atd.
Selhání klíčových parametrů projektu; zvýšení časového rozvrhu projektu, náklady atd.
Chyby v návrhu; nedostatek technologie a špatná volba vybavení; chyby napájení; nedostatek kvalifikované pracovní síly;
nedostatek zkušeností s dováženými zařízeními; narušení dodávek surovin, stavebních materiálů, komponent; přerušení stavebních lhůt dodavateli (subdodavatelé); zvýšení cen zdrojů atd.
Volatilita finanční situace; nutnost přilákat další investice; změna klíčových ukazatelů výkonnosti projektu
1 Systematizováno: Volkov I., Graceva M. Vyhláška. cit.
Konec tabulky. 8
Odmítnutí nového výrobku na trhu; nadhodnocení předpokládaného objemu prodeje; špatný způsob propagace výsledků projektu; chyby a nepřesnosti při plánování marketingové strategie atd.
Nedostatek očekávaných příjmů pro projekt na pokrytí nákladů; neschopnost navrhnout kapacitu;
nízká kvalita výsledků projektu
Změny v obchodním a politickém režimu a celní politice; změny daňového systému, regulace měn; změny v regulaci zahraniční politiky; změny systémů financování vývozu; nestabilita politické situace;
geopolitických a sociálních rizik
Selhání klíčových indikátorů projektu; finanční ztráty; narušení plnění podmínek smlouvy s dodavateli atd.
Změny v legislativě z hlediska požadavků na ochranu životního prostředí; nehodě
Přerušení realizace projektu
Rizika typická pouze pro tento projekt
Při shromažďování a zpracovávání informací o rizicích při provádění kvalitativní analýzy lze použít různé metody: průzkum (rozhovor) s expertním brainstormingem, analýza vhodnosti nákladů, výkresy analogie apod.
Expertní metoda je založena na syntéze odborných názorů na pravděpodobnost rizika.
Znalosti obecně znamenají skupinu kompetentních odborníků založených na vlastních znalostech, zkušenostech a dostupných informacích o hodnocení určitých charakteristik příslušných objektů nebo jevů, které je třeba připravit.
rozhodování. V budoucnu budou odborné posudky zpracovávány, což vede k celkovému hodnocení úrovně rizika.
Obecně platí, že fázování akcí během zkoušky je uvedeno na obr. 8
Obr. 8. Fáze vzájemného hodnocení
Analýza začíná sestavením úplného seznamu rizik, která mohou nastat v každé fázi realizace projektu. Za tímto účelem je každému odborníkovi poskytnut seznam možných rizik a navrhuje se vyhodnotit pravděpodobnost jejich výskytu, vedená zvláštním ratingovým systémem: bodování podle kritérií pro klasifikaci rizikových faktorů, použití pořadových stupnic, hodnocení rizik projektu atd. Každý expert nezávisle posoudí rizika dalšími odborníky. Pokud existují významné odchylky v názorech odborníků na zlepšení soudržnosti před vytvořením integrálního ukazatele, je možné společně diskutovat o výsledcích hodnocení všemi odborníky.
Algoritmus posouzení rizika projektu je uveden na obr. 9
Zvažme podrobněji hlavní přístupy k provádění odborných hodnocení.
Obr. 9. Algoritmus pro posouzení projektových rizik
Rozhovor zahrnuje průzkum o předem plánovaném plánu s otevřeným záznamem odpovědí.
Interviewer (průzkum) odborníků. Účelem rozhovoru (průzkumu) je identifikovat a posoudit rizika tím, že od odborníků získá odpovědi na otázky formulované v souladu s cíli studie. Během pohovorů se výzkumník řídí předem dohodnutými otázkami v určitém pořadí. Během pohovoru jsou odpovědi otevřeně zaznamenávány.
1 metoda Delphi. URL: http://www.invcntech.ru/pub/methods/mctod-0013/. 80
Metoda "brainstormingu" spočívá v otevřené diskusi o problému, s nímž se diskutuje, s cílem vytvořit společný názor. Odborníci (odborníci) uvádějí své předem připravené posudky pro jednotlivé kategorie rizik. Spory a komentáře nejsou povoleny. Všechna rizika jsou seskupena podle druhu a povahy důsledků, aby bylo možné sestavit seznam možných rizik pro projekt. Konečné rozhodnutí o vytvoření počátečního seznamu rizik se přijímá v důsledku diskuse nebo otevřeného nebo tajného hlasování.
Metodou "brainstormingu" je provést otevřenou diskusi o problému, který je předmětem diskuse, a vytvořit tak společný názor
Výhoda této metody při pohovorech je zapojit potenciál intelektuálů - odborníků v této oblasti do hodnocení projektů (to je obzvláště důležité, pokud jde o inovativní projekty), dostupnost zpětné vazby mezi odborníky, což jim umožňuje zvýšit jejich povědomí během diskuse,, kvalita zkoušky. Současně může nedostatek anonymity omezit činnost odborníka, vést k projevům kompromisní nálady, zejména pokud mezi odborníky existují "ctihodní" odborníci.
Metoda Delphi umožňuje s přihlédnutím k nezávislému stanovisku odborníků k určité otázce dosáhnout dohody tím, že se budou postupně kombinovat myšlenky, závěry a návrhy
Do jisté míry jsou tyto nedostatky vyhlazovány při aplikaci metody Delphi, která na rozdíl od "brainstormingu" znamená: anonymitu průzkumu veřejného mínění odborníků dosaženého pomocí dotazníků nebo jiných metod provádění individuálního průzkumu; fázování průzkumu, kdy jsou výsledky jednotlivých fází sděleny odborníkům za účelem opravy a objasnění jejich názorů, tj. je poskytována kontrolovaná zpětná vazba; vytváření společného názoru odborníků, protože výsledky zpracování individuálních posudků jsou skupinovými hodnoceními.
Ve vztahu k posouzení rizik investičních projektů je použití metody Delphi vyjádřeno v následujícím textu.
V první fázi všichni odborníci nezávisle sestavují seznam možných rizik projektu a zhodnotí důsledky a pravděpodobnost jejich výskytu. Tyto rozsudky tvoří základ původního dotazníku. Moderátor zkoušky kombinuje výsledky průzkumu do jediného seznamu, který tvoří druhý dotazník a předává se odborníkům.
Ve druhé fázi odborníci analyzují pravděpodobnosti vybraných typů rizik. Uveďte své názory na možnost těchto rizik a očekávané důsledky, pro něž považují jejich závěry za pravdivé. Vyšetřující moderátor zpracovává výsledky soudních rozhodnutí získaných v této fázi, zkoumá extrémní pohledy a názory expertních skupin. Výsledky zpracování jsou sděleny odborníkům, kteří na základě argumentů jiných odborníků mohou změnit svůj názor.
Další třetí etapa zahrnuje zpracování odborníků z třetího dotazníku, který obsahuje konsolidovaný seznam rizik, jejich důsledky a charakteristiky získané v předchozí fázi průzkumu. Dotazník také obsahuje argumenty o důvodech pro nejvyšší nebo nejnižší skóre. Odborníci opět přezkoumají a analyzují poskytnuté informace, v důsledku čehož buď souhlasí s názorem skupiny, nebo formulují nové odhady úrovně rizika, zdůvodňují své stanovisko a komentují protichůdné názory. Revidované odhady a nové argumenty jsou moderátorovi vráceny, zpracovány a tvořeny integrovaným výsledkem - skupinovou prognózou.
Poté se odborníci znovu seznámí s výsledky skupinové prognózy. Postup pokračuje, dokud odborníci nepřijdou ke společnému názoru. V případě, že nemůže být vytvořeno jednomyslné stanovisko a experti trvají na tom, že se nacházejí proti sobě, je možné mít k jednání konečné rozhodnutí.
Pro rychlejší kvalitativní analýzu rizik lze použít metodu Crawford Card. Tato metoda zahrnuje zapojení skupiny odborníků (7-10 lidí), z nichž každá má 10 karet. Moderátor se ptá: "Jaké riziko je pro realizaci tohoto projektu nejdůležitější?". Odborníci, bez konzultace, by měli zodpovědět otázku, kterou položili, napsáním na kartě. Postup se opakuje 10 krát v krátkých pauzách. Na konci průzkumu zprostředkovatel provede obecný seznam těchto rizik a rozdělí je účastníkům na konečné přizpůsobení.
Je zřejmé, že nezávisle na způsobu získávání informací od odborníků je důležitým úkolem provádět kvalitativní analýzu založenou na metodě dotazování odborníků snížit rozmanité názory a úsudky odborníků na jediné integrované posouzení rizik. Získat takové hodnocení pomocí tradičních metod získávání ratingových ukazatelů.
Nejběžnější metodou vážení jednotlivých indexů do integrálu je metoda vážení, která zahrnuje určení váhy každého typu rizika, které tvoří celkové riziko projektu. Všestrannost a snadnost použití této metody spočívá v tom, že nezahrnuje použití jakéhokoli systému váhy. Každá skupina odborníků pro tyto účely může používat své vlastní hodnoty hmotnosti, které by měly splňovat následující požadavky:
všechny závaží musí být kladné;
součet všech hodnot hmotností by se měl rovnat jednomu.
Přiřazení váhy jednotlivým typům rizik lze zejména provést na základě jejich předchozí klasifikace podle stupně vlivu na výsledky projektu a stanovení závaží na k v souladu s úrovní [2]
význam těchto rizik. Maximální hodnota váhového faktoru je stanovena pro rizika, jejichž projev má největší negativní dopad na projekt, a minima pro rizika, jejichž projev má minimální účinek. Rizika se stejným stupněm vlivu dostávají stejné váhy.
Jako metoda vážení se používá výpočet aritmetického průměru (pro ty případy, kdy se váha jednotlivých sousedních rizik liší o určitou částku) nebo geometrický průměr (v případě, že se váhy odpovídající sousedním řadám liší určitý počet).
Váhový faktor pro individuální riziko s pořadím m je
kde n je počet řádků;
s - vzdálenost mezi sousedními řadami, kterou lze vypočítat podle vzorce:
ve kterém q je definován jako poměr mezi váhami první a poslední řady:
Proto je váhový faktor pro individuální riziko s pořadím m určen podle vzorce:
Je také možné použít metodu hodnocení pro stanovení hodnot váhy rizik. Tato metoda zahrnuje použití tří hlavních kritérií pro hodnocení stupně rizika: vysoká, střední a nízká. Při použití této techniky, 84
Plakáty charakterizující dopad specifických rizikových faktorů (tabulka 9).
Matrice posouzení rizik metodou hodnocení
Indikátory charakterizující dopad specifického rizikového faktoru
V moderních publikovaných pracích jsou pro pojmenování kritérií této metody použity následující pojmy:
V metodických doporučeních pro hodnocení efektivnosti investičních projektů (druhé vydání) - Moskva, Ekonomika, 2000 - byl navržen oficiální název tohoto kritéria - čistá současná hodnota (NPV).
Čistá současná hodnota (NPV) se vypočítá jako rozdíl mezi diskontovanými peněžními toky z příjmů a výdajů vynaložených v průběhu realizace investice během období předpovědi.
Podstatou kritéria je porovnat současnou hodnotu budoucích peněžních toků z projektu s investičními náklady nezbytnými pro jeho realizaci.
Aplikace metody zahrnuje postupné procházení následujících fází:
NPV nebo NPV pro konstantní diskontní sazbu a jednorázové počáteční investice jsou určeny podle následujícího vzorce:
Franchise a dodavatelé
kde
I0 - hodnota počáteční investice;
St - pokladní poukázky z prodeje investic v čase t;
t - krok výpočtu (rok, čtvrtletí, měsíc atd.);
i je diskontní sazba.
Peněžní toky musí být vypočítány za běžné nebo deflované ceny. Při prognózování výnosů podle roku je třeba, pokud je to možné, zohlednit všechny typy příjmů, a to jak produkci, tak nevýrobě, které mohou být spojeny s tímto projektem. Pokud je tedy na konci období realizace projektu plánováno získání finančních prostředků ve formě likvidační hodnoty zařízení nebo uvolnění části provozního kapitálu, měly by být zohledněny jako výnosy příslušných období.
Základem výpočtů pro tuto metodu je předpoklad různých nákladů na peníze v průběhu času. Proces přepočítání budoucí hodnoty peněžního toku v proudu se nazývá diskontování (z anglicky Discont - reduce).
Sazba, při níž dochází k diskontování, se nazývá diskontní sazba (sleva) a faktor F = 1 / (1 + i) t je diskontní faktor.
Pokud se projekt netýká jednorázové investice, nýbrž následné investice finančních prostředků po řadu let, potom se vzorec pro výpočet NPV mění takto:
kde
I0 - hodnota počáteční investice;
St - pokladní poukázky z prodeje investic v čase t;
t - krok výpočtu (rok, čtvrtletí, měsíc atd.);
i je diskontní sazba.
Podmínky pro provedení investičního rozhodnutí založené na tomto kritériu jsou následující:
pokud NPV> 0, projekt by měl být přijat;
pokud je hodnota NPV 0, pak pokud bude projekt přijat, bude se zvyšovat hodnota společnosti a následně blahobyt jejích vlastníků. Pokud je hodnota NPV = 0, projekt by měl být akceptován za předpokladu, že jeho realizace zvýší tok příjmů z dříve realizovaných investičních projektů. Například rozšíření pozemků pro parkování v hotelu zvýší tok příjmů z nemovitostí.
Zavedení této metody předpokládá řadu předpokladů, které je třeba zkontrolovat, pokud jde o míru, do jaké odpovídají skutečnosti a na jaké výsledky vedou potenciální odchylky.
Mezi tyto předpoklady patří:
Franchise a dodavatelé
Při rozhodování v investiční oblasti se člověk často nemusí vyrovnávat s jedním cílem, ale s několika cíli. V případě použití metody určování nákladů na kapitál by měly být tyto cíle vzaty v úvahu při hledání řešení mimo proces výpočtu kapitálových nákladů. Současně lze také analyzovat metody tvorby víceúčelových rozhodnutí.
Životnost musí být stanovena při analýze účinnosti před použitím metody určování nákladů na kapitál. Za tím účelem lze analyzovat metody pro stanovení optimální životnosti, pokud nejsou z technických nebo právních důvodů předem stanoveny.
Ve skutečnosti neexistují spolehlivé údaje při rozhodování o investicích. Proto spolu s navrhovanou metodou výpočtu kapitálových hodnot založenou na předpovědních datech je nutné analyzovat míru nejistoty alespoň u nejdůležitějších investičních objektů. Tento cíl je podáván investičními metodami tváří v tvář nejistotě.
Při tvorbě a analýze metody se předpokládá, že všechny platby mohou být přiděleny určitým časovým bodům. Časový interval mezi platbami je obvykle jeden rok. Ve skutečnosti lze platby provádět v kratších intervalech. V takovém případě byste měli věnovat pozornost souladu kroku zúčtovacího období (krok výpočtu) s podmínkou půjčky. Pro správné uplatnění této metody je nutné, aby se výpočtový krok rovnal nebo byl násobek termínu pro výpočet úroku z úvěru.
Předpokládá se dokonce předpoklad perfektního kapitálového trhu, ve kterém mohou být fondy přitahovány nebo investovány kdykoli a v neomezeném množství za jediné vypočítané úrokové sazby. Ve skutečnosti takový trh neexistuje a úrokové sazby při investování a půjčování finančních prostředků se obvykle navzájem liší. Následkem toho vzniká problém stanovení příslušné úrokové sazby. To je zvláště důležité, protože má významný vliv na hodnotu kapitálu.
Franchise a dodavatelé
Při výpočtu NPV lze použít diskontní sazby odlišné v průběhu let. V tomto případě je nutné použít jednotlivé diskontní faktory pro každý peněžní tok, který bude odpovídat tomuto výpočtovému kroku. Navíc je možné, že projekt, který je přijatelný s konstantní diskontní sazbou, může být s proměnnou nepřijatelný.
Indikátor čisté současné hodnoty bere v úvahu hodnotu peněz v čase, má jasná rozhodovací kritéria a umožňuje vybrat projekty za účelem maximalizace hodnoty společnosti. Kromě toho je tento ukazatel absolutním ukazatelem a má vlastnost aditivity, která umožňuje přidávat hodnoty ukazatelů pro různé projekty a využívat celkový ukazatel pro projekty za účelem optimalizace investičního portfolia.
Se všemi jeho výhodami má tato metoda významné nedostatky. Vzhledem k obtížnosti a nejednoznačnosti předpovědi a generování peněžních toků z investic, stejně jako problému výběru diskontní sazby, může existovat riziko podhodnocení rizika projektu.
Index ziskovosti (ziskovost, ziskovost) se vypočítá jako poměr čisté současné hodnoty peněžního příjmu k čisté současné hodnotě odlivu hotovosti (včetně počáteční investice):
kde i0 - podnikové investice v čase 0;
St - peněžní tok podniku v čase t;
i je diskontní sazba.
Pk - bilance nahromaděného toku.
Podmínky pro přijetí projektu pro toto investiční kritérium jsou následující:
Franchise a dodavatelé
Modifikovaná míra návratnosti (MIRR) eliminuje významný nedostatek vnitřní návratnosti projektu, k němuž dochází v případě opakovaného odlivu finančních prostředků. Příkladem tohoto opakovaného odlivu je nákup splátky nebo výstavba nemovitého objektu po dobu několika let. Hlavním rozdílem této metody je, že reinvestice se provádí bezrizikovou sazbou, jejíž hodnota je určena na základě analýzy finančního trhu.
V ruské praxi to může být výnos termínovaného vkladu v cizí měně, který nabízí Úvěrová banka Ruska. V každém případě analytik určuje míru bezrizikové sazby jednotlivě, ale jeho úroveň je zpravidla relativně nízká.
Snížení nákladů pomocí bezrizikové sazby umožňuje vypočítat jejich celkovou současnou hodnotu, jejíž hodnota umožňuje objektivnější hodnocení úrovně návratnosti investic a je to správnější metoda v případě investičních rozhodnutí s mimořádnými peněžními toky.
Diskontovaná doba návratnosti investice (diskontované období návratnosti, DPP) eliminuje nedostatek statické metody doby návratnosti investice a zohledňuje náklady na peníze v průběhu času a odpovídající vzorec pro výpočet diskontovaného období návratnosti DPP vypadá takto:
DPP = min n, na kterém
Je zřejmé, že v případě diskontování se doba návratnosti zvyšuje, to znamená vždy DPP> PP.
Nejjednodušší výpočty ukazují, že taková metoda v podmínkách nízké diskontní sazby, charakteristické pro stabilní západní ekonomiku, zlepšuje výsledek nepostřehnutelnou částkou, avšak za výrazně vyšší diskontní sazbu, která je charakteristická pro ruskou ekonomiku, dochází k významné změně odhadované doby návratnosti. Jinými slovy, projekt, který je přijatelný podle kritéria RR, se může ukázat jako nepřijatelný podle kritéria DPP.
Při použití kritérií PP a DPP při hodnocení investičních projektů mohou být rozhodnutí učiněna na základě následujících podmínek:
a) projekt je akceptován, pokud se uskuteční zpětná platba;
b) projekt je akceptován, pouze pokud doba návratnosti nepřekročí lhůtu stanovenou pro danou společnost.
Ve všeobecném případě je určení doby návratnosti pomocné ve vztahu k čisté současné hodnotě projektu nebo vnitřní míře návratnosti. Kromě toho, nedostatek takového opatření, jako je doba návratnosti je, že nebere v úvahu následné peněžní příjmy, a proto může sloužit jako nesprávné kritérium atraktivity projektu.
Nejběžnějším statickým ukazatelem pro hodnocení investičních projektů je doba návratnosti (PP).
Dobou návratnosti se rozumí období od začátku projektu do okamžiku provozu předmětu, ve kterém se provozní výnos rovná počáteční investice (kapitálové náklady a provozní náklady).
Tento indikátor odpovídá na otázku: kdy nastane plná návratnost vloženého kapitálu? Ekonomický význam indikátoru spočívá v určení doby, po kterou může investor investovat kapitál.
Pro výpočet doby návratnosti jsou prvky řady plateb shrnuty na základě časového rozlišení, čímž se vytvoří zůstatek nahromaděného toku, dokud částka nebude mít kladnou hodnotu. Pořadové číslo plánovacího intervalu, ve kterém má zůstatek nahromaděného toku pozitivní hodnotu, udává dobu návratnosti vyjádřenou v plánovacích intervalech.
Obecný vzorec pro výpočet ukazatele PP je:
PP = min n, při kterém
kde Pt - zůstatek nahromaděného toku;
1B - hodnota počáteční investice.
Při obdržení zlomkového čísla se zaokrouhluje na nejbližší celé číslo. Často je indikátor PP vypočítán přesněji, tj. Je zvažována i zlomková část intervalu (fakturační období); současně se předpokládá, že v jednom kroku (výpočtové období) se zůstatek akumulovaných peněžních toků mění lineárně. Potom se "vzdálenost" od začátku kroku k času zpětného získání (vyjádřená v trvání kroku výpočtu) určuje podle vzorce:
kde Pna- - záporný zůstatek nahromaděného toku v kroku do okamžiku návratnosti;
Pna + - kladný zůstatek nahromaděného toku v kroku po době zpětného získání.
U projektů, které mají pravidelné výnosy v pravidelných intervalech (například roční příjem konstantní hodnoty - anuita), můžete pro období návratnosti použít následující vzorec:
PP = I0/ A
kde PP je doba návratnosti v plánovacích intervalech;
I0 - částku počáteční investice;
A - velikost anuity.
Je třeba mít na paměti, že prvky platebních řad v tomto případě musí být objednány podepsaným způsobem, tj. Nejprve je míněn odliv prostředků (investic) a pak příliv. V opačném případě může být doba návratnosti nesprávně vypočtena, neboť při změně znaménka platební řady na opačné místo se může také změnit označení součtu jeho prvků.
Dalším ukazatelem statického finančního hodnocení projektu je koeficient efektivnosti investice (míra návratnosti nebo ARR). Tento poměr se také nazývá účetní míra návratnosti nebo míra návratnosti projektu.
Existuje několik algoritmů pro výpočet ARR.
První verze výpočtu vychází z poměru průměrného ročního zisku (mínus odpočty k rozpočtu) od realizace projektu v průběhu období až po průměrnou investici:
ARR = Pr / (1/2) Iavg.0
kde rr - průměrný roční zisk (mínus odpočty z rozpočtu) z realizace projektu,
Iavg.0 - průměrná hodnota počáteční investice, pokud se předpokládá, že po uplynutí doby platnosti projektu budou všechny kapitálové náklady odepsány.
Někdy je ziskovost projektu vypočtena na základě počáteční hodnoty investice:
ARR = Pr/ I0
Vypočítaná na základě počátečního objemu investice může být použita pro projekty, které vytvářejí proud jednotného příjmu (například anuitu) na dobu neurčitou nebo poměrně dlouhou dobu.
Druhá možnost výpočtu vychází z poměru průměrného ročního zisku (mínus odpočty k rozpočtu) od realizace projektu v průběhu období až po průměrnou hodnotu investice, přičemž se zohlední zbytková nebo likvidační hodnota počáteční investice (například při zohlednění nákladů na likvidaci zařízení při dokončení projektu):
ARR = Pr/ (1/2) * (I0-If),
kde Pr - průměrný roční zisk (mínus odpočty z rozpočtu) z realizace projektu;
I0 - průměrná počáteční investice;
If - zbytkovou nebo zbytkovou hodnotou počáteční investice.
Výhodou ukazatele výkonnosti investice je snadnost výpočtu. Zároveň má významné nedostatky. Tento ukazatel nezohledňuje časové náklady v čase a nezahrnuje diskontování, respektive nezohledňuje rozdělení zisku v průběhu let, a proto se aplikuje pouze na hodnocení krátkodobých projektů s konstantním příjmem. Kromě toho není možné posoudit možné rozdíly v projektech souvisejících s různými časovými obdobími.
Vzhledem k tomu, že metoda vychází z použití účetních charakteristik investičního projektu - průměrného ročního ziskového rozpětí, míra efektivnosti investic nevyčíslila růst ekonomického potenciálu společnosti. Tento poměr však poskytuje informace o dopadu investic. Na účetních výkazech společnosti. Účetní ukazatele jsou někdy nejdůležitějšími investory a akcionáři při analýze přitažlivosti společnosti.
Tento materiál byl zpracován na knize "Ocenění komerčních investic"
Autoři: I.A. Buzova, G.A. Makhovikova, V.V. Terekhova. Vydavatelství "PETER", 2003.
Rychlý výpočet ziskovosti podniku v této oblasti
Vypočítejte zisk, návratnost, ziskovost jakékoli činnosti za 10 sekund.
Zadejte počáteční přílohy
Další
Chcete-li spustit výpočet, zadejte startovací kapitál, klikněte na další tlačítko a postupujte podle dalších pokynů.
Čistý zisk (za měsíc):
Chcete provést podrobný finanční výpočet pro podnikatelský plán? Využijte naši bezplatnou aplikaci Android pro firmy na Google Play nebo si objednejte profesionální obchodní plán od odborného obchodního plánování.
Návrat k výpočtům
Chcete-li získat plnohodnotnou zahradu, potřebujete 2 000 sadenic na pět hektarů. Cena třešňového stromku je asi 300 rublů, ale třešeň může stát 700 rublů. Pokud vezmete průměrnou cenu rovnající se.
Činnost daňového poradního sboru je velmi slibnou oblastí vlastního podnikání, zejména pokud má podnikatel dostatečné vzdělání. Tato oblast je obecně.
Investiční náklady projektu na organizaci výroby polypropylenového monofilu (linky) ve formě hromady a ozdobných linek - 3,895,000 rublů. Jednoduchý (PP) a diskontovaný (DPP) termín cca.
Startovní kapitál pro zahájení podnikání pro výrobu domů z baru, odborníci odhadují nejméně 4,5-5 milionů rublů. Výnosnost dřevěného domu se odhaduje na 40-70% (někdy.
Počáteční investice do organizace vlastní králičské mini-farmy budou od 600 tisíc rublů. Čím více vrstev budete dělat a čím více zvířete budou, tím vyšší.
Organizace aukce může být dobrým typem výdělku, protože v takovém případě budete muset jednat jako zprostředkovatel, který poskytuje místo a pracuje v administrativní činnosti.
Investiční fáze trvá 1 měsíc, poté začíná provozní fáze projektu. Zisk - od prvního měsíce provozu. Požadovaná výše investičních nákladů - 2.03.
Chcete-li otevřít malou květinovou prodejnu o rozloze 20 metrů čtverečních. metrů bude potřebovat 331 tisíc rublů, které se vyplácejí po dobu 5 měsíců práce. Čistý zisk v prvním roce provozu činí 682 tisíc rublů.
Oblasti použití polyuretanové pěny mohou být dobrým rozvojem již existující stavební činnosti, protože v některých oblastech není možné aplikovat polyuretanovou pěnu po dobu 4-5 měsíců.
Takový podnik se vyznačuje poměrně malými investicemi, má mnoho možností vývoje a může být zajímavý pouze pro začínající podnikatele, kteří nemají velký výchozí bod.
Výnosnost podnikání s gumovými drobky je 40%.
Obchodní myšlenky, které se nám předtím zdály být podivné a absurdní, dokonce iv obtížných ruských podmínkách, nakonec ukazují jejich životaschopnost. V tomto článku se podíváme na několik relativních.